Por Edgar Amador, consultor financiero de corporaciones internacionales, (El Semanario, 15/01/09) © Derechos Reservados, 2009. Prensa de Negocios ®, SA de CV.
La fuerza de los mercados, acabará por doblegar a Citigroup y lo forzará a vender Banamex
Lenin decía, los hechos son tercos, y la terquedad de los hechos, la fuerza de los mercados, acabará por doblegar a Citigroup y lo forzará a vender una de sus escasas fuentes de ganancias en estos momentos: Banamex.
El 14 de enero, la acción de Citi se derrumbó casi un 24% en una sola jornada, a pesar de los 45 mil millones de dólares que el gobierno de los Estados Unidos le ha inyectado, y a pesar de la garantía gubernamental sobre los primeros 306 mil millones de dólares en pérdidas.
Es de esta forma como el mercado está castigando al otrora coloso global de las finanzas su decisión de deshacerse, a regañadientes, de su banco de inversión Smith Barney, a manos de su rival, Morgan Stanley. Es cierto, Citi se va a embolsar 5,7 mil millones hoy por la transacción, pero renuncia al 51% de los ingresos de Smith Barney de una vez y para siempre, y como sabemos, las acciones lo que significan es un derecho a los ingresos futuros.
El mismo razonamiento se le aplicará a Banamex. Probalemente en este momento la filial mexicana de Citi (como es el caso de Bancomer para BBVA, o de Serfin para Santander) sea la fuente de beneficios más importante del grupo, de hecho, de las pocas áreas en donde aún sigue ganando dinero .
Citi está vendiendo a Smith Barney, y a su división de crédito al consumidor, y básicamente se está reduciendo a una tercera parte de su valor. Citi se reducirá a un tamaño tal, que Banamex, de seguir formando parte del grupo, tendrá un peso desproporcionado dentro del minúsculo Citi resultante tras la venta de la serie de activos de los cuales se está desprendiendo a últimas fechas.
En su actual tamaño, tal y como BBVA es un banco mexicano con sede en Madrid, Citi ya casi es un banco mexicano con sede en Nueva York, (y cuyo accionista principal es el tesoro estadounidense).
Bajo prácticamente ningún modelo de negocio, la pertenencia de Banamex a un Citi reducido a su mínima expresión tiene razón de ser. De hecho, la mejor forma de añadir valor a los accionistas es escindiendo al bastante saludable Banamex del enfermo Citi, y que cotice por separado. Si en verdad el consejo de Citi quiere dar algo del valor perdido a sus accionistas, Banamex tendría que ser escindido.
Y es aquí en donde entra Slim.
Hay varias razones para creer que Slim podría acabar comprando Banamex:
a) Una opción que flota en el mercado es que HSBC o Santander podrían comprarlo. HSBC tendrá que inyectar hasta 30 mil millones de dólares de capital nuevo de acuerdo con cálculos de analistas, y Santander tiene tantos problemas con las pérdidas en los fondos de Madoff para sus clientes, y en digerir sus últimas adquisiciones, que comprar Banamex sin vender Serfín a alguien más le sería extremadamente complicado.
b) Carlos Slim ya ha comprado entre 3% y 4% de Citi
c) El gobierno mexicano, arrepentido de haber dejado que el sistema de pagos quedara casi completamente en manos extranjeras (no hay nada que pueda hacer para rescatar o influenciar a los bancos locales en esta coyuntura de urgencia), favorecería una solución mexicana para Banamex
d) Se dice que Roberto Hernández estaría buscando un grupo de inversionistas para recomprar Banamex. La fortuna de Don Roberto consiste sobre todo en acciones de Citi. Es decir, es 90% menos rico que lo que era hace 18 meses. ¿Quién podría entrarle al grupo de Don Roberto, Lorenzo Zambrano y el grupo de Cemex, sus antiguos socios en Banamex? No lo creo, a juzgar por el precio de la acción de Cemex.
Que de lo que va a quedar de Citi, quede Banamex, no tiene ningún sentido económico. Sería echar el dinero bueno de Banamex al dinero malo de Citi. Si, como se rumora, el precio de Banamex es de cerca de 12 mil millones, éste representaría la mitad del valor de todo Citi en su conjunto (24,5 mil millones al cierre del miércoles 14 de enero). Banamex vale más sólo que dentro de Citi.
El modelo de Citi, el supermercado financiero global, en donde un cliente podría encontrar todo tipo de productos financieros al traspasar la puerta de una sucursal del banco, está roto, completamente despedazado por la evidencia de que las pérdidas del conglomerado podrían ser tan colosales, que las garantías del gobierno serían incluso insuficientes para evitar una mayor erosión del banco.
Durante la época del boom de las subrpimes, y en los tiempos del dinero barato, Citi llegó incluso a retirar recursos de sus previsiones para perdidas y las contaba como beneficios (como lo confirma la mejor analista de bancos del mundo, Meredith Whitney. Peor aún, invirtió una parte desproporcionada de su capital en el ahora infausto mercado de CDOs (obligaciones de deuda colateralizadas), y lo siguió haciendo cuando las tasas de interés comenzaron a subir y los incumplimientos de pago a subir.
Que Banamex siga en Citi sería una paradoja muy curiosa: Citi tiene tan sólo 800 sucursales en los Estados Unidos (contra 6,000 de Bank of America, y las más de 3,000 de Banamex), y capta tan sólo el 2% de los depósitos de los cuentahabientes estadounidenes (contre el 25% de Banamex).
¿Cómo es posible que dos bancos tan opuestos sigan juntos? BBVA es muy similar a Bancomer, Santander es muy similar al antes Serfín.
Si el mercado, los analistas, los medios, e incluso el gobierno de los Estados Unidos, están presionando para el desmembramiento de Citi pues sus partes valen más que el todo, ¿cómo es posible que sigamos aquí en México negándonos a discutir la cada vez más importante posibilidad de que Banamex vuelva a ser de nuevo, el banco nacional de México?
La fuerza de los mercados, acabará por doblegar a Citigroup y lo forzará a vender Banamex
Lenin decía, los hechos son tercos, y la terquedad de los hechos, la fuerza de los mercados, acabará por doblegar a Citigroup y lo forzará a vender una de sus escasas fuentes de ganancias en estos momentos: Banamex.
El 14 de enero, la acción de Citi se derrumbó casi un 24% en una sola jornada, a pesar de los 45 mil millones de dólares que el gobierno de los Estados Unidos le ha inyectado, y a pesar de la garantía gubernamental sobre los primeros 306 mil millones de dólares en pérdidas.
Es de esta forma como el mercado está castigando al otrora coloso global de las finanzas su decisión de deshacerse, a regañadientes, de su banco de inversión Smith Barney, a manos de su rival, Morgan Stanley. Es cierto, Citi se va a embolsar 5,7 mil millones hoy por la transacción, pero renuncia al 51% de los ingresos de Smith Barney de una vez y para siempre, y como sabemos, las acciones lo que significan es un derecho a los ingresos futuros.
El mismo razonamiento se le aplicará a Banamex. Probalemente en este momento la filial mexicana de Citi (como es el caso de Bancomer para BBVA, o de Serfin para Santander) sea la fuente de beneficios más importante del grupo, de hecho, de las pocas áreas en donde aún sigue ganando dinero .
Citi está vendiendo a Smith Barney, y a su división de crédito al consumidor, y básicamente se está reduciendo a una tercera parte de su valor. Citi se reducirá a un tamaño tal, que Banamex, de seguir formando parte del grupo, tendrá un peso desproporcionado dentro del minúsculo Citi resultante tras la venta de la serie de activos de los cuales se está desprendiendo a últimas fechas.
En su actual tamaño, tal y como BBVA es un banco mexicano con sede en Madrid, Citi ya casi es un banco mexicano con sede en Nueva York, (y cuyo accionista principal es el tesoro estadounidense).
Bajo prácticamente ningún modelo de negocio, la pertenencia de Banamex a un Citi reducido a su mínima expresión tiene razón de ser. De hecho, la mejor forma de añadir valor a los accionistas es escindiendo al bastante saludable Banamex del enfermo Citi, y que cotice por separado. Si en verdad el consejo de Citi quiere dar algo del valor perdido a sus accionistas, Banamex tendría que ser escindido.
Y es aquí en donde entra Slim.
Hay varias razones para creer que Slim podría acabar comprando Banamex:
a) Una opción que flota en el mercado es que HSBC o Santander podrían comprarlo. HSBC tendrá que inyectar hasta 30 mil millones de dólares de capital nuevo de acuerdo con cálculos de analistas, y Santander tiene tantos problemas con las pérdidas en los fondos de Madoff para sus clientes, y en digerir sus últimas adquisiciones, que comprar Banamex sin vender Serfín a alguien más le sería extremadamente complicado.
b) Carlos Slim ya ha comprado entre 3% y 4% de Citi
c) El gobierno mexicano, arrepentido de haber dejado que el sistema de pagos quedara casi completamente en manos extranjeras (no hay nada que pueda hacer para rescatar o influenciar a los bancos locales en esta coyuntura de urgencia), favorecería una solución mexicana para Banamex
d) Se dice que Roberto Hernández estaría buscando un grupo de inversionistas para recomprar Banamex. La fortuna de Don Roberto consiste sobre todo en acciones de Citi. Es decir, es 90% menos rico que lo que era hace 18 meses. ¿Quién podría entrarle al grupo de Don Roberto, Lorenzo Zambrano y el grupo de Cemex, sus antiguos socios en Banamex? No lo creo, a juzgar por el precio de la acción de Cemex.
Que de lo que va a quedar de Citi, quede Banamex, no tiene ningún sentido económico. Sería echar el dinero bueno de Banamex al dinero malo de Citi. Si, como se rumora, el precio de Banamex es de cerca de 12 mil millones, éste representaría la mitad del valor de todo Citi en su conjunto (24,5 mil millones al cierre del miércoles 14 de enero). Banamex vale más sólo que dentro de Citi.
El modelo de Citi, el supermercado financiero global, en donde un cliente podría encontrar todo tipo de productos financieros al traspasar la puerta de una sucursal del banco, está roto, completamente despedazado por la evidencia de que las pérdidas del conglomerado podrían ser tan colosales, que las garantías del gobierno serían incluso insuficientes para evitar una mayor erosión del banco.
Durante la época del boom de las subrpimes, y en los tiempos del dinero barato, Citi llegó incluso a retirar recursos de sus previsiones para perdidas y las contaba como beneficios (como lo confirma la mejor analista de bancos del mundo, Meredith Whitney. Peor aún, invirtió una parte desproporcionada de su capital en el ahora infausto mercado de CDOs (obligaciones de deuda colateralizadas), y lo siguió haciendo cuando las tasas de interés comenzaron a subir y los incumplimientos de pago a subir.
Que Banamex siga en Citi sería una paradoja muy curiosa: Citi tiene tan sólo 800 sucursales en los Estados Unidos (contra 6,000 de Bank of America, y las más de 3,000 de Banamex), y capta tan sólo el 2% de los depósitos de los cuentahabientes estadounidenes (contre el 25% de Banamex).
¿Cómo es posible que dos bancos tan opuestos sigan juntos? BBVA es muy similar a Bancomer, Santander es muy similar al antes Serfín.
Si el mercado, los analistas, los medios, e incluso el gobierno de los Estados Unidos, están presionando para el desmembramiento de Citi pues sus partes valen más que el todo, ¿cómo es posible que sigamos aquí en México negándonos a discutir la cada vez más importante posibilidad de que Banamex vuelva a ser de nuevo, el banco nacional de México?
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